中报业绩略低于预期。酒钢宏兴上半年实现收入346 亿元，同比上升24%，二季度实现收入187 亿元，同比上升11%，环比一季度上升17%；上半年公司实现归属母公司净利润3.8 亿元，同比下降58%，二季度实现归属母公司净利润2.1 亿，同比下降60%，环比一季度上升25%；加权平均净资产收益率3%，较上年同期下降5 个百分点；二季度EPS 0.05 元，略低于我们预计的0.06 元。

    利息支出与资产减值增加使得业绩略低预期。由于公司二季度利息支出增加带来财务费用超出我们的预测0.3 亿元，同时计提坏账损失带来资产减值约0.1 亿元，两者合计高于我们的预测0.4 亿元，影响EPS 0.01 元。

    毛利率稳定，吨钢毛利略有改善。酒钢宏兴上半年完成铁、钢、材生产分别为394 万吨、449 万吨、455 万吨，分别完成计划的46%、45%、47%。公司二季度收入同比增11%，同比增速较一季度的44%有所下降；由于酒钢销售收入增速领先西北地区工业增速约1 季度，这也预示区域经济在三季度很可能将呈回落态势；公司上半年毛利率8.4%，二季度毛利率较一季度的8.3%微幅上升至8.6%，平均吨钢毛利由一季度的622 元改善至657 元，但较去年同期的699元下降6%。

    地处西北，看好未来资源整合与产品升级。目前西部地区整体投资、建设较快，公司地处甘肃占有当地市场近一半份额，公司镜铁山桦树沟、黑沟矿区未来经技改后可提升原矿产能至1000 吨左右，公司收购不锈钢资产后钢铁产能也已超千万吨，不排除公司将进一步进行资源收购与产品升级，看好未来公司西北市场地位。

    维持“中性”评级。我们维持公司2012、2013 年盈利预测为 0.33、0.41 元，维持“中性”评级。