2012 年3 月27 日公司披露2011 年报，业绩稳步增长、符合预期。主要分析如下：

    2011 年公司营业收入和盈利增长明显。全年实现营业收入约551.53 亿元，同比增长39.54%；利润总额约18.38 亿元，同比增长57.13%；归属于母公司净利润约15.19 亿元，同比增加66.18%；实现基本每股收益0.3712 元，同比增加66.16%；

    加权平均净资产收益率13.34%，比上年增加4.5 个百分点；资产负债率71.71%，同比增加8.56 个百分点。

    公司业绩大幅增长主要源自钢产量稳步提升、成本优势显著。2011 年全年铁、钢、材分别完成779.4 万吨、911.2 万吨、905.2 万吨，据我们测算同比大幅增长23%、28%、25%，其中，本部钢产量完成608.4 万吨、翼钢200.4 万吨、榆钢102.3 万吨，西部铁矿石、焦炭资源购入价格低是其长期优势所在，且公司矿石自给率高达30%，2011 年公司钢坯、板材、线材、棒材和卷板营业利润率分别为0.98%、21.2%、15.75%、13.61%和14.75%，与去年相比变动幅度分别为0.93、3.89、0.71、-0.73和2.71 个百分点，主要产品的毛利率显著高于行业平均水平。

    公司拟每10 股派现1.2 元，并重新启动非公开增发。以 2011 年12 月31 日总股本40.91 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.2 元（含税），共分配约4.91 亿元，当年派息率达32.35%（该议案尚需提交公司2011 年度股东大会审议）。2011 年11 月份公司获得证监会非公开发行股票核准后，即开始初步询价，但由于缺乏合适的发行窗口而停滞，3 月份已开始重新启动，将非公开发行不超过21.72 亿股、募集资金不超过85 亿元，较原计划募资额下调约11.9%，其中39.06亿元将用于榆钢项目，45.94 亿元将用于收购天风不锈钢100%股权。

    维持“增持”评级。综合来看，"十二五"期间随着未来西部大开发战略的执行，基础设施固定资产投资增速将显著加快，公司作为西北区域龙头企业，发展充满了机遇，2012 年计划产碳钢990 万吨，较2011 年增幅约8.8%，出于2012 行业运行压力加大考虑，目标实现营业收入540 亿元，较11 年略有微降2%，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.39 元、0.42 元、0.46 元，当前股价对应的PE 仅10倍左右，继续给予“增持”评级。

    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；下游需求；公司经营治理等。