预计2011年净利润14.3亿元，同比增加52%

    我们预计公司2011年营业收入和净利润分别为519亿元/14.3亿元，分别同比增加31%/52%。前三季度公司营业收入和净利润分别为436亿元/13.4亿元，分别同比增加50%/61%。我们预计公司2011年ROE可达到12%左右，明显高于行业整体4-5%的水平。

    预计2012年公司盈利同比下降

    我们预计公司2012年生产钢材1011万吨，同比增加11%（不考虑不锈钢产量），但受经济增速放缓以及需求不强等影响，吨钢盈利将出现下降。我们预计2012年公司营业收入和净利润分别为558亿元/12.5亿元，同比增加8%和下降12%。

    中西部需求预计好于东部

    我们预计：新疆以及西北部地区需求好于东部地区，公司在西北地区的钢材销售比重将逐渐增加，2011/2012年达到60%/略高于60%。同时，西北地区钢材供需状况相对良好，与东部地区存在着一定的价差，这也使得该地区吨钢盈利好于东部地区。

    估值：评级下调至“中性”，目标价从7.9元下调至4.8元

    我们预计公司2011/12/13 年每股收益为0.35/0.31/0.35元（ 此前的预测为0.38/0.43/0.47元），同时基于我们对于公司盈利的下调，相应的下调估值水平。我们预测公司2012/2013年平均ROE为9.9%，低于历史均值10.9%，新目标价基于1.5x P/B（历史均值1.6x）和2012E每股净资产得出。