2011 年 1-9 月，公司实现营业收入 436.7 亿元，同比增长49.7%；营业利润 18.2 亿元，同比增长 74.8%；归属于母公司所有者净利润 13.4 亿元，同比增长 66.1%；每股收益为0.33 元。2011 年 7-9 月，公司实现归属于母公司所有者净利润为 4.4 亿元，同比增长 18.0%，环比下降 16.1%；每股收益为 0.11元。

    收入同比增长、环比下降。2011年前三季度国内钢价综合指数均值同比上涨14.5%，三季度环比微降0.3%。前三季度公司产品售价同比提升伴随销量增加共推收入攀升。三季度钢价环比有所下降，使得收入环比下降6.9%。

    盈利能力同比微降至11.1%。2011年1-9月，铁矿石价格综合指数均值同比上涨26.5%，其中三季度环比微涨1.9%。铁矿石价格持续高企，公司自有矿优势有限，前三季度实现综合毛利率同比微降0.8个百分点至11.1%。

    持续向上游资源扩展。根据公司统计，今年上半年镜铁山矿铁矿石输出总量为356.55万吨， 同比增长7.5%， 折合品位55%的铁精粉约230万吨，我们预计铁镜山全年铁精粉产量可突破450万吨，为公司提供铁精粉比例在34%以上。近期全资子公司天亨公司完成收购联合资源投资公司持有的甘肃威斯特矿业勘查公司80%股权，购买七角井红山铁矿探矿权；昕昊达公司购买新疆哈密M1033铁矿东西矿区采矿权及M1037铁矿采矿权。公司不断增加铁矿资源控制量，自有资源优势将进一步增强。

    关注非公开发行股票进展。公司非公开发行募集资金用于榆钢支持地震灾区恢复重建及收购天风不锈钢资产。榆钢项目拟建年产H型钢60万吨、热轧带肋钢筋及圆钢60万吨，预计2013年投产；收购不锈钢资产可进一步完善公司产品结构，提升公司的综合竞争力。目前公司非公开发行股票预案已获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

    盈利预测和投资评级。暂不考虑定向增发情况，按最新股本计算我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.54元、0.67元，按照10月21日4.68元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为11倍、9倍、7倍，考虑到公司产能扩张定位清晰，且铁矿资源存在扩张潜力，我们继续维持公司“增持”的投资评级。