点评：

    非公开定增助力西部

    公司2011年目标为牛铁786万吨、碳钢915万n屯、材895万吨，实现营业收入376亿元，前9月销售收入已超额完成目标，且公司1月定增方案在10月10日完成环评公示之后，则完成证监会条件通过，转赠股本之后，定增底价为4.37元，发行股数不超过21.72亿股，分别用于榆钢支持地震灾区恢复重建项目即H型钢、热轧及圆钢共计120万吨和购买酒钢集团天风不锈钢有限公司100%股权，鉴于甘肃市政建设与城镇化率提高5%达到40%的目标，及公司地处嘉峪关内较大的销售半径，预期2012/13年将增厚每股业绩达0.15元。

    矿石资源及价格优势

    因公司及周边低价矿石自给率达75%的成本优势，及西部平均与内陆达400元以上的售价优势，经测算净利润率平均高1%;公司有镜铁山矿桦树沟矿区和黑沟矿区两个储量合计为4,2亿吨的大型铁矿以及与之配套的全线专用铁路运输线系统。

    预期2012/13年公司及周边自给原矿能力将达100万吨，吨矿盈利优势进一步体现，2012/13年镜铁山30万吨铜矿预计投产亦将贡献利润。

    风险提示

    西部固定资产投资大幅下降，经济增长放缓。

    投资建议

    鉴于公司特定区位与资源优势，我们维持公司2011/12/13年EPS预测为0.45/0.45/0.60元，目前股价4.68元，基本与定增价持平，对应2011/2012年PE l0/9x，2011PBl.6x，给予目标价6.00元，维持“买入”评级。