事件：

    酒钢宏兴公布2011年三季报，公司1-3季度实现营业总收入436.7亿元，同比增加49.7%，归属于上市公司净利润13.44亿元，同比增加66.1%，基本每股收益0.33元，同比增加0.13元。三季度单季每股收益0.11元，符合市场预期。

    主要经营数据：

    2011年1-3季度公司实现营业总收入436.7亿元，同比增加49.7%；实现利润总额18.33亿元，同比增长76.3%；实现净利润13.76亿元，同比增长65.9%。销售毛利率11.1%，较上半年保持稳定。三费比率6.6%，较上半年维持稳定。

    公司三季度单季度实现营业收入157.13亿元，环比下降6.9%，实现净利润4.53亿元，环比下滑17.3%。二季度单季基本每股收益0.11元，低于二季度的0.13元。近4季度毛利率分别为10.1%，12.4%,7.8%,15.4%。

    事件点评：

    业绩环比回落，四季度业绩难有作为。三季度公司营业收入、净利润均出现环比下滑，毛利却环比出现小幅改善。我们认为，毛利的改善主要是由于三季度前期新疆地区钢材价格溢价增加，公司加强了向新疆地区的销售所致。而收入和净利的环比下滑，则是受9月下旬开始行业景气度急速下滑的拖累。四季度新疆地区进入停工期，西北地区也进入传统钢材需求淡季，在加之目前钢材市场钢价矿价竞相杀跌的局面，预计公司四季度业绩难有作为。

    四季度公司成本优势减弱。公司目前铁精粉自给率为34%，但镜铁山铁精粉品味较低，选矿成本较高，在矿价处于高位时具有一定的成本优势。但国庆节后矿价跳水。印度63.5%铁精粉由9月30号的178美元/吨大幅下跌到10月21日的150美元/吨，且目前钢厂检修明显增多，后期需求减弱，短期内钢材价格也难以止住跌势，矿石价格具备进一步下跌的空间。四季度公司成本优势将明显减弱。

    增发进入倒计时。公司非公开发行A股股票的申请目前已经通过中国证监会发行审核委员会审核，增加即将进入倒计时。公司此次增发资金主要用于榆钢新建2800m3高炉和120万吨H型钢、螺纹、圆钢生产线，以及收购不锈钢分公司。公司产品结构将进一步多元化，铁水瓶颈也将进一步得到缓解。

    冬季蛰伏，期待春天。历史来看，四季度都是公司业绩一个低点。但公司作为目前西北地区最大的钢厂，产品在西北地区认可度较高，依托西北地区尤其是新疆固定资产投资的高速增长，以及灾后重建带来的钢材需求，未来两年内公司产品需求仍能得到一定的保障。我们对公司未来两年业绩的增长仍保持乐观态度。预计公司2011-2013 年的基本每股收益为0.37，0.48，0.58元，给予公司“推荐”评级。