中报业绩超预期

    2011年上半年公司实现营业总收入279.60 亿元，同比增长41.59%；实利润总额12.32亿元，同比增长119.16％；归属于母公司股东的净利润9.02 亿元，比去年增长107.44％。摊薄每股收益0.22元，业绩同比翻番，超出市场预期。

    （1）公司营业利润率为13.74%，同比提高1.87个百分点，吨钢净利205.93元，同比提高95元/吨；（2）上半年精粉产量已超过200万吨，2011年本部铁矿石自给率将超过40%；（3）公司以市场为导向，1～2 月高价位时，加大出货力度使库存前臵，使库存保持在最低水平，同时启动钢材出口业务，增强企业盈利能力；（4）销售期间费用率为6.35%，同比降低0.96个百分点。

    铁矿石扩产潜力大，自给率降将超过50%根据规划，公司铁矿石产量将快速扩张，自给率也会持续提高。预计2011年精粉产量45%，自给率36.05%，其中本部自给率超过40%，2013年自给率将超过50%，未来自给率有望接近70%。

    西北战略取得成效2011年上半年西北地区销售收入占比达62.87%，同比提高了5.12个百分点。

    这也促进了产品盈利能力的提高。

    定向增发方案有望年内完成2011年6月13日，证监会有条件审核通过了公司关于非公开发行A 股股票的申请。我们预计年内方案可以完成，建议积极参与。

    投资建议预计2011~2013年EPS分别为：0.44元、0.60元、0.85元，目前股价仅5.67元，对应2011年PE12.8X，2012年PE9.5X，价值明显低估，维持“买入”评级，目标价9.00元。

    风险提示：矿山扩产进程有不确定性；不锈钢盈利有不确定性。