平安观点:

    传统零售业务步履维艰,持续亏损:

    受国内外经济增速放缓、消费市场竞争激烈、电商异军突起等因素的影响,公司原主营业务经营惨淡,连续处于亏损状态,公司亟需寻找新的业务方向实现转型。

    非公开发行股份收购宜租车联网,并募集配套资金:

    商业城公告方案显示,拟以13.28 元/股非公开发行1.13 亿股,作价14.6亿元收购宜租车联网100%股权,同时向张振新等6 人非公开发行1.05亿股,募集配套资金14 亿元,用于新车购置、车联网平台建设以及补充洿动资金。

    本次交易后,公司将转型为以汽车租赁业务为基础的,覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期闭环式服务的车联网业务企业。

    同时,本次交易完成后,大股东也将完成更迭,“先锋系”接手“茂业系”,先锋集团实际控制人张振新将成为公司实际控制人。

    宜租车联网经营状况良好,各项业务在稳步推进:

    公司自营车辆2175 台,业务范围覆盖全国27 个城市。

    宜租车联网的业务分为汽车租赁业务、司机管理培训业务和车联网数据增值业务三大类,其中车联网数据增值业务又包括车联网平台管理业务、集采服务和二手车衍生业务等。在三大类主营业务中,营业收入和毛利润贡献最高的仍是传统的汽车租赁业务,分别占公司总营业收入和总毛利的64.88%、83.56%。

    目前宜租车联网主要客户为政府、企事业单位,而重点发展客户为滴滴快的、AA 租车等大型云联网专车平台公司。

    转型业务迎发展良机,市场巨大

    近些年,车联网行业政策利好不断,国家连连推出政策促进车联网未来发展。政策利好影响下,尚有较大市场待开发的车联网行业迎来快速发展的机会,宜租车联网也借此东风迎来发展良机。汽车租赁行业的发展也处于初期阶段,随着公车改革的逐步推进,专车的需求将会愈加旺盛,这对汽车租赁行业,尤其是对宜租车联网这样专注于企事业单位的汽车租赁公司的发展将是一个很大的契机。

    投资建议:

    商业城此次收购宜租车联网意在借政策利好,从商业模式上由传统商业服务转型至新兴商业服务,完成新的消费发展趋势下的业务转型。新的业务方向发展空间较大,并且易乘投资承诺2016 年、2017年、2018 年的宜租车联网净利润分别为1.22 亿元、1.89 亿元、2.42 亿元,将有效增厚公司业绩。考虑到稀缺标的的溢价,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    市场系统性风险、重组不达预期风险、业务转型和整合风险。