2011年 EPS0.02元，低于预期

    2011 年全年实现收入、营业利润、利润总额分别为 16.0 亿元、 -4618 万元、 1487万元，分别同比变动+22.3%、-916.3%、+29.3%，母公司净利润 361 万元，同比增 30.9%，对应摊薄后的 EPS 为 0.02 元，低于预期。扣非后母公司净利润-5760 万元， EPS-0.32 元。 第四季度实现销售收入 4.9 亿元，占全年的 30.7%，同比增长 74.0%，增速比前三季度高 65.9 个百分点；但第四季度管理费用上升幅度较大，导致单季度营业利润大幅下滑，至-5407 万元，亏损额度比 2010 年扩大 5241 万元。 2012 年公司一季度收入、净利润分别同比增长 42.6%、-24.6%，归属于母公司净利润 93 万元，EPS0.005 元。

    主楼改扩建工程，全年盈利水平下滑

    2011 年 4 月公司本部大楼营业一期6 万平方改建工程完工开业。目前，二期扩建工程预计于 12 年10 月前完工，届时该店面积将扩大一倍至 12 万平方，该店步入正常经营。由于装修改造的影响， 2011 年，公司零售主营实现销售收入 15.7亿元，同比增长 22.5%，实现毛利率12.2%，比 2010 年下降 2.4 个百分点，比2010 年下滑 2.4 个百分点。2011 年期间费用率比 2010 年略有上升，提升 0.8个百分点到 15.2%，主要受管理费用率和销售费用率增加影响，其中因本部大楼一期改建后开业增加管理费用和前期促销费用，公司贷款规模扩大利率上调导致财务费用增加。

    装修改造未完成前，业绩仍处于低点，下调至“中性”评级

    2011 年，公司受主力门店改扩建影响，业绩仍处于低位波动阶段。2010/11 公司的收入分别增长-16%和 22%，扣除非经常性损益的净利润也极其低。且受改扩建影响，不但毛利率下滑，包括管理费用、财务费用等期间费用也大幅攀升。目前零售业务毛利率下滑 2.4 个百分点到 12.2%，处于同类公司最低水平。

    公司计划 2012 年10 月整体改扩建工程完工，预计重新开业后整体收入将会迎来有所提升，而二三季度预计公司业绩仍将处于蛰伏期。受新店开业和行业增速放缓影响，未来两年业绩压力仍较大，业绩改善预期延长，预计 2012~14年 EPS 为 0.04/0.10/0.15 元，下调公司评级至“中性”