1）公司物业价值突出，公司共有五处自有物业，物业重估每股 12.8 元，其中拥有两个百货门店，分别在沈阳的中心步行街及铁西区；公司的百货主业 2010～2012 年可分别贡献 0.01 元、0.24元及 0.50 元，2011 年可视为公司百货业务的拐点，加之地产业务利润，业绩逐年提升；

    2）公司的大股东琪创能持股比例在 26.58%以上，持股成本为 10 元～16 元。我们预期大股东现在主业外，未来仍期待公司的其他运作；另外，公司持有盛京银行 8550 万股，折合公司股权 3.2 元/股；盛京银行据报道可能成为城商行上市 1号，成为公司股价的催化剂；

    假设日神地产 2011 年及 2012 年各结算一半的可出售面积，则公司 2011～2012 年的业绩预测为 0.01 元、0.39 元及 0.65 元，公司目前 13.6 元的股价，扣除每股盛京银行股权 3.2 元外，合 10.4 元，对应 2012PE 为 21倍，考虑到公司物业价值较高，且大股东持股成本距离现价也不远，加之盛京银行的股权价值在上市的催化剂，首次给予“谨慎推荐”的评级。继续关注公司的业务及资本进展。

    股价的主要催化剂包括：1）2011 年商业城百货春节前将重新装修开业；2）盛京银行上市获批。