公司估值与投资建议

    1、按照资产重估净值法，保守计算，公司每股净资产16.51元，以0.7倍净资产值为可投资的安全边界，公司可投资的安全边际在11.57元。巧合的是，我们计算的大股东持股成本恰好是11.55元，这说明0.7倍资产重估值正是产业资本愿意出手的心理价位。

    2、使用市盈率法计算公司百货业务价值。目前行业合理PE为30倍，公司为底部复苏型公司，应从更长时间上考虑公司业绩复苏的程度，以2012年25倍PE为百货业务合理估值。 同时，持有1股公司股权相当于持有0.48股盛京银行股权，即1股公司股权隐含了2.5元的盛京银行股权。 因此，以持有12个月为期限，公司合理股价＝0.742×25+2.5＝21.05元

    3、重估资产净值和大股东持股成本为公司构建双重安全边界，从二级市场表现看，公司股价从前期高点调整下来33％，调整充分。在经济转型的大背景下，消费股将持续成为市场关注重点。基于以上三点，给予"推荐"评级，建议以现价介入，期待业绩复苏带来的惊喜。