投资要点:

    行业乘风,政策持续吹暖风,国家强烈支持新能源汽车产业发展。新能源汽车行业2014年实现7 万台的销量,今年预计25 万台,增长2.5 倍。假设到2020 年实现200 万台的年销量,则预计未来几年行业复合增速将维持60%左右。

    曙光股份东三省客车龙头,主业明显反转。曙光本部原先主业并不出色,但5 月份新任管理层战略方向全面转向新能源领域,根据公司公告的已有订单数,我们预计2015 年新能源整车销售约1000 台(其中800 台将在四季度集中交付)。同时,我们看好公司明年在新能源汽车领域的持续发展,预计明年可销售6000 台,至少为本部贡献30 亿元的营业收入,业绩将出现明显反转。

    收购并控股亿能电子,延伸进入新能源核心零部件领域。公司通过非公开发行股票形式收购亿能电子70.423%的股权,布局新能源汽车产业链的关键领域。亿能电子前期研发投入高,且未起量,因此去年财务状况不太好,市场也并未充分重视。但目前,一方面亿能电子的市场地位超市场预期,二是亿能电子的经营状况超市场预期。亿能的市场地位超预期。亿能在动力锂电池BMS(电池管理系统)领域国内第一,市占率在30%以上,营业收入领先行业第二的科列科技1 倍以上。目前公司供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业,中通、黄海客车等新能源客车企业。亿能经营状况超市场预期。预计亿能今年实现6 亿营收,明年实现25 亿左右的营收,对应2.5 亿左右净利润。快速增长的原因是三星等公司的PACK 订单放量。

    亿能华丽转身,从以往的BMS 龙头向pack 切入,未来有望成为电池系统供应龙头。pack是电池的身体,BMS 是大脑,BMS 虽然重要,但是其单体价值小,PACK 的价值大(包含电芯)。未来行业趋势是bms 和pack 厂家互相渗透,最终成为唯一电池系统公司,为电池质量和维保负责。亿能凭借其在BMS 领域的优势地位,在pack 领域快速抢占市场,目前已经获得了三星认可,在未来有望成为三星和LG 的PACK 核心厂家。

    首次覆盖,给予买入评级。我们预计2015-2017 年公司归母净利润分别为46、235、293百万元,假设不考虑增发带来的影响,分别对应2015-2017 年EPS 为0.07、0.38 及0.47元,当前价位对应PE 分为188 倍、35 倍及28 倍。目标市值150 亿,目标价24 元,尚有80%以上空间。