2011 年1-6 月公司实现营业收入33.19 亿元， 同比增长18.68%；归属母公司所有者的净利润10,985万元，同比增长25.67%，EPS为0.19元。2季度公司实现营业收入17.06亿元，同比增长16.29%，环比增长8.67%；归属母公司所有者的净利润6,281万元，同比增长20.86%，环比增长33.53%，EPS为0.11元。

    2季度毛利率上升，期间费用率也上升。受上半年乘用车、新能源客车销量快速增长产品结构提升的影响，在原材料价格普遍上涨的情况下，公司综合毛利率为15.47%，同比仅微降0.11个百分点，而且2季度同比上升2.54个百分点，环比也上升3.13个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机降低大宗商品需求预期的影响下，下半年原材料价格有望回落，公司的毛利率有望持续好转。上半年公司期间费用率为9.58%，同比下降0.13个百分点，但2季度同比上升2.24个百分点，环比也上升2.76个百分点。

    公司整车销量增速持续快速增长，远好于行业平均水平。上半年我国汽车销量为932.52万辆，同比仅增长3.35%。其中，乘用车和商用车销量分别为711.03万辆、221.49万辆，分别同比增长5.75%、-3.67%，SUV在乘用车中增速最快为20.58%。

    公司子公司丹东黄海乘用车、商用车销量分别为8,990辆、13,009辆，分别同比增长20.54%、5.19%，公司的两款SUV旗胜和挑战者共销售8,836辆，同比增长42.70%，均远好于行业平均水平。

    公司不断开发新产品并开拓海外市场，支撑公司盈利持续增长。上半年子公司黄海客车开发了旅游客车产品和新型校车产品，开展了LNG节能型客车产品的市场推广；黄海乘用车开发的新款SUV旗胜V3在上海汽车展上市，并在上半年取得销售收入6,000万元；曙光车桥在高端市场开发取得进展，成功开发了广汽、吉利、HENDRICKSON、BLUE-BIRD等新客户；

    公司积极拓展海外市场，上半年实现出口收入1.91亿元，同比大幅增长207.23%，其中，黄海乘用车获得1,700台订单，同比增长81.67%，黄海客车获得500台KD成套散件订单，黄海特种车获得426台订单，同比增长78.25%。

    公司与南车株洲所合作不断深化，实现新能源汽车技术、市场与供应链的有机整合。报告期内，子公司丹东黄海与南车时代电动汽车公司签订技术支持协议，丹东黄海有偿收取南车时代技术资料费用共计700 万元。

    盈利预测与评级。预计公司2011-2013 年EPS 为0.49 元、0.62 元、0.82 元的，按当前收盘价7.00 元计算，对应的动态PE 分别为14 倍、11 倍、9 倍，考虑到公司在新能源方面仍有较大潜力，维持“买入”投资评级。

    风险提示。（1）下半年原材料价格逆势上涨的风险；（2）新车型和新能源业务推广进度低于预期风险。