1季度，公司实现营业收入1.61亿元，同比增长31.49%；营业利润7355万元，同比增长35.69%；归属于母公司所有者净利润4704万元，同比增长32.741%；EPS 为0.16元，略低于预期。

    整车销量增长。1季度我国汽车销量为498万辆，同比增长8%。其中，乘用车和商用车销量分别为384万辆、114万辆，分别同比增长9.1%、4.9%。子公司丹东黄海乘用车、商用车销量分别为5457辆、6609辆，分别同比增长36.94%、16.52%，与公司营业收入增幅基本一致。

    毛利率同比下降3.17 个百分点，期间费用率同比下降约3 个百分点。1 季度综合毛利率为13.85%，同比下降3.17 个百分点，主要是原材料价格上涨所致。期间费用率为8.2%，同比下降约3 个百分点。其中，销售费用率同比下降约2 个百分点至2.9%；管理费用率同比下降0.7 个百分点至4.7%；财务费用率同比下降0.1个百分点至0.5%。尽管公司毛利率下滑，但公司通过降低期间费用率，保证了净利润与营业收入增速基本一致。

    三大投资看点：（1）实施曙光汽车零部件制造基地项目，打造皮卡、SUV完整产业链。（2）与南车株洲所合作，实现新能源汽车技术、市场与供应链的有机整合。（3）与常州麦克卡合作，试水低速电动车。公司持股常州黄海麦科卡电动汽车60%股权，一期产能6万辆，总规模至30万辆。预计2011年电动汽车销量不低于5000辆，控制器不低于5万套，销售收入超过1.5亿元。按照10%净利率估算，预计实现净利润1500万元，贡献EPS0.03元。

    盈利预测与评级。考虑到原材料成本压力导致盈利能力有所下滑，我们小幅下调盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为1元、1.29元、1.62元，以4月28日收盘价19.29元计算，对应动态PE分别为19倍、15倍、12倍。我们看好公司与南车株洲所的合作，预计公司新能源汽车将逐渐打开市场空间，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源业务推广进度低于预期风险。