投资要点：

    2010年公司加大销售市场的开拓力度，在国家产业政策拉动下业绩大幅增长。报告期内公司实现营业收入610,868.50 万元，同比增长50.81%，归属于母公司股东的净利润24,278.73 万元，同比增长51.17%，全面摊薄的每股收益为0.85元。

    在公司"黄海"乘用车（皮卡及SUV）、"黄海"商用车（客车及专用车）、"曙光"车桥和零部件四大块业务中，SUV在2010年表现最佳，实现销售15,843辆，同比增长94.89%。整车业务占营业收入比重为57.58%，毛利率相对较高的车桥产品营业收入占比由2009年的20.62%提升至23.20%。公司2011年将逐步提高毛利较高的轿车悬架桥销售占比，预计车桥的毛利率有望提高。

    分地区来看，公司在东北市场经营多年，在当地拥有较高的品牌知名度，因此东北仍然是公司单一最大的产品销售地，营业收入占比约35%。而2010年公司在西北和华南地区的销售实现了大幅增长，增速分别为172.92%和158.02%，向二、三线城市进军的趋势明显。

    报告期内，公司下属16个子公司中，丹东傲龙汽车销售、丹东黄海汽车销售、丹东黄海、诸城市曙光车桥贡献业绩较多，分别实现净利润5,711.04万元、4,907.54万元、2,227.23万元、2,163.36万元。

    公司2010年加大新能源产品和技术的研发，已完成混合动力公交车、纯电动公交车等多产品开发，节油率和可靠性处于国内领先水平。黄海混合动力公交车在昆明和南昌投放市场71台。在新能源客车的电机电控领域，公司与南车株洲所"强强联合"，有效的将传统车技术与电驱动技术对接，有望成为混合动力公交大规模推广的最大受益者。另外，公司与常州麦科卡的合作则能迅速获得家用电动轿车最先进的动力驱动与控制技术系统，使得公司能够在最短时间内完成产能建设，走在新能源汽车的前端。

    公司2010年度的分配方案为按每10 股分配现金红利0.70 元（含税），资本公积金每10 股转增10 股。预计2011-2013年公司可实现净利润3.16亿元、4.05亿元和5.17亿元，对应EPS 1.10元、1.41元和1.80元，我们给予公司2011年22倍PE，对应股价为24.2元，推荐。