一季度，公司实现销售收入12.27 亿元，归属母公司净利润3,543 万元，合EPS 0.16 元。由于一季度实际所得税税率达到40%，存在明显的季节性，若以25%的税率计算，一季度业绩可达0.20 元，实际业绩超预期。

    一季度丹东黄海客车仅销售508 辆，同比增长不到3%，季节性环比下降44%，经营状况仍然面临较大困难。但我们认为伴随大中客市场2010 年大概率的行业复苏和常州基地逐步投入运营，黄海客车的经营状况应会有所改善，仍然维持全年4,500 辆的销量预测。

    一季度销售收入的大幅增长主要是由于SUV、皮卡销量增长较为明显。由于乘用车产品的毛利率较高，因此销售收入的结构性变化也使得综合毛利率上升至17.03%。由于二季度开始，原材料成本上升的压力将逐渐显现，预计对全年毛利率仍将造成不利影响，仍然维持全年综合毛利率16.53%的谨慎预测。

    不考虑合并南车株洲电动汽车合资公司的情境下，预计公司2010、2011 年分别可实现经营性业绩0.71 元和0.87 元。全年合并情境下，预计2010、2011 年EPS 0.80 和1.10 元，对应PE 分别为23.0 倍和16.7 倍，与A 股同类公司相比，估值明显偏低，维持“增持”评级。

    公司与中国南车株洲电力机车研究所有限公司进行合资合作属于强强联合，有望充分发挥黄海在公交车领域多年的销售、制造、研发、管理的经验和能力，以及株洲所在电动汽车整车、电气系统及关键零部件的研发、制造上的领先优势，从而打造出“高、大、全”——技术水平高、产销规模大、产业链布局全（涵盖电机电控、充电设备及整车，横跨乘用车与大中客）的中国新能源客车航母。

    为实现之前设定的新能源汽车推广目标，我们预计相关配套政策将逐步推出，从而推动新能源汽车行业（特别是新能源公交和充电基础设施产业这两个细分子行业）的产业化进程和大规模普及。因此，中国电动汽车“十二五”规划等相关政策的出台或将成为公司股价催化剂。