曙光股份主营大客、皮卡、SUV 和车桥，09 年经常性业绩约0.57 人民币。我们预计2010 年随着黄海客车常州分部的投产，丹东黄海新建6 万台产能的释放，经常性业绩将实现18%左右的增长。另外，我们预计曙光与南车的新能源大客合资公司2010 年即将获得订单，未来将逐渐发展成拥有年产5,000 台新能源大客和2 万套电控系统生产能力的新能源客车龙头。

    主要发现

    曙光股份于3 月2 日在株洲与南车株洲所签订了《合资合作意向协议书》，共同投资在株洲组建汽车销售公司，并交叉持股株洲所下属时代电动和曙光下属常州黄海汽车，预计曙光最终对合资公司的持股比例为45%-50%的区间。

    我们认为南车2012 年以前很有可能承揽长株谭地区3,300 台大客车的订单，合资企业将从中充分受益，从而使得曙光业绩实现快速增长。如果合资公司组建顺利，预计2010 年即有可能获得较大数额订单。

    曙光股份主营的普通大客车业务随着常州基地的建成，将能抢占东南地区的市场份额，预计常州及丹东黄海大客2010 年有望达到5,000 台左右的销量目标，相比2009 年的3,200 台增长超50%。

    公司的皮卡和SUV 受产能限制09 年销量总计约为2万多台，其中SUV 为8 千台左右。随着今年6 万台新产能的逐步释放，预计有望达到3-4 万台的销量目标。

    预计公司的车桥业务将能获得与行业相仿的25%-30%的销量增长，达到72 万根。