公司近日公布"股权分置改革说明书"，公司非流通股东同意拟对流通股股东实施10送3股的对价水平，即合计共支付3510万股，以获取流通权利。

    按照非流通股比例和估值水平,公司支付对价基本合理,但具备进一步提升空间。公司5家非流通股占总股本比例66.19%，具备10股送3.3-3.5股的能力。比如10送3.3股，意味着非流通股需支付3810万股，送股数量占总股本即送出率为11%,而非流通股比例仍有55.2%。

    公司基本面目前处于产品结构调整中,未来两年业绩平稳增长。其中配股新项目周期长，将逐步带来一定收益,特种机全年增加收入1亿元。但合资公司兄弟标准收入下滑较多，导致投资收益减少40%左右。

    我们适度调低公司05、06年业绩预测,EPS分别为0.30元和0.32元。目前动态PE为14倍、13倍，实施10送3股对价后将下降到10倍左右。考虑结构调整的不确定性，我们维持"谨慎增持"评级。