事件：

    公司2018 年上半年实现营业收入27.43 亿元，同比增长13.13%；归属于上市公司股东的净利润9644.33 万元，同比下降5.08%。其中二季度实现营业收入12.14元，同比增长17.37%，归母净利润实现4729万元，同比增长368.61%。

    食品饮料业务推动收入稳定增长

    今年上半年，公司食品分部收入增长7.6%，其他分部收入增长92%，两个分部为收入增长的主要贡献。茶分部和酒分部收入基本与去年持平，粮油储运分部收入下滑了50%。

    从去年开始，维维推出了即饮豆奶饮料，为两片罐铝制包装，目前已经在徐州及周边市场上线，有望进一步向华东区域推广。由于维维品牌在消费者中有很高的认可度，新品更容易得到市场认可，我们认为新品的推出有望改变豆奶粉产品需求疲弱的状态，有望成为业绩的主要贡献。

    加强预算控制管理，利润逐渐释放

    今年上半年，公司扣非归母净利润增长较快，主要是因为公司加强各类费用预算控制管理，销售费用同期减少1964 万，管理费用同期减少1684 万。

    单季度来看，2018Q2 销售费用率7.35%，较Q1 下降了0.9 个百分点，较去年同期下降3.22 个百分点。Q2 管理费用率5.17%，较Q1 下降了0.4 个百分点，较去年同期下降了1.51 个百分点。

    回购股份用于激励，业绩有望重返高增长

    今年8 月18 日公司发布回购公告，拟回购不低于1 亿元，不超过3.34 亿元公司股份，回购价格不超过4 元/股（含），回购股份将全部用于股权激励。公司在股价低位回购股权，并用于激励管理层，将会激发管理层的积极性，有望对业绩有实质性推动。

    投资建议

    公司未来确定了聚焦主业的发展思路，确定了“豆奶+粮食+白酒”三大业务板块，此前公司将煤矿、房地产等业务做了剥离，后续发展值得关注。

    风险提示

    公司新品推广不及预期，管理层出现重大管理瑕疵，食品安全问题等。