2012年，公司实现营业收入58.1亿元，同比增长8.22%；实现营业利润1.39亿元，同比下降43.77%；实现归属母公司净利润7762.73 万元，同比下降49.39%；基本每股收益0.05元。分配方案为：每10股派发现金红利0.6元（含税）。

    白酒业务拖累全年业绩。公司主要从事豆奶粉、乳品和白酒产品的生产及销售，公司的主导产品为“维维”豆奶粉系列产品、“天山雪”乳品系列产品和“枝江”酒系列产品。报告期内，固体饮料（豆奶类）及植物蛋白饮料业务收入较为稳定，与上年相比略有增长。其中，固体饮料（豆奶类）业务实现收入13.65亿元，同比增长4.49%；植物蛋白饮料类业务实现收入8.29亿元，同比增长1.89%。受行业竞争、内部产品结构调整等因素影响，白酒销量为8.43吨，同比下降29.76%；白酒业务收入为18.55亿元，同比下降17.76%。2012年全年实现焦炭业务收入11.86亿元，而2011年生产期仅为三个月，同比增幅为300.9%。

    综合毛利率为30.19%，同比下降1.55个百分点。其中，固体饮料（豆奶类）业务毛利率为38.73%，同比提升6.75个百分点；植物蛋白饮料类业务毛利率为17.69%，同比下降1.35个百分点；白酒类业务毛利率为43.93%，同比提升4.47个百分点。

    投资收益大幅减少。当期实现投资收益200.56万元，同比下降94.87%，主要是交易性金融资产处置收益、参股企业分配利润减少所致。其中，处置交易性金融资产取得的投资收益为347.04万元，同比下降90.23%。

    完成收购贵州醇酒厂及楚天酒业。2012年，公司对外股权投资金额为4.07亿元，同比增加4.35%。2012年6月，贵州省贵州醇酒业有限公司正式成立，公司出资3.57亿元，通过持有其51%股权实现了对贵州醇酒业的实际控制。年内，公司出资5000万元购买了楚天酒业的100%股权，实现了全资控股。截止目前，公司旗下已经拥有枝江酒业、贵州醇酒业、楚天酒业三家优质白酒企业。随着白酒业务规模逐步扩大，白酒业务的发展将对公司起到更加重要的作用。

    盈利预测：中长期来看，公司的主导业务固体饮料（豆奶类）及植物蛋白饮料业务将保持稳定增长态势，但收入增速难有大幅提高的可能；白酒业务将逐步占据更重要的位置，贡献更多业绩，但受政策性不利影响，短期内也难有高速增长的可能性。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.08 元、0.12元、0.17元，按2013年3月29日收盘价5.94元计算，对应动态市盈率分别为73X、49X、34X，维持“中性” 可能性。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.07元、0.11元、0.16元，按2013年3月29日收盘价5.94元计算，对应动态市盈率分别为80X、54X、38X，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：（1）、固体饮料业务收入增长缓慢；（2）、国家严控三公消费及“禁酒令”政策的严格执行对于白酒销售的不利影响。