2009年1-6月，公司实现营业收入13.25亿元，同比下降7.91%，营业利润1.42亿元，同比增长70.53%，实现归属母公司净利润1.02亿元,同比增长80.28%，实现每股收益 0.06元。其中第2季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比下降18.66%，实现归属母公司净利润2947.33万元，同比上升34.49亿元，实现每股收益0.02元。

    双沟酒业为公司贡献利润超过1/4。报告期内，公司控股40.60%股权的江苏双沟酒业股份有限公司实现净利润6693万元，为公司贡献净利润2717万元，占公司净利润比重26.51%。江苏双沟集团拥有总资产6.2亿元，年销售收入5亿元，年创利润1.5亿元，年产大曲酒产销量最高。公司主打产品“双沟珍宝坊”，于2006年正式投放市场，当年销售7000多万；2007年达到1.5个亿；2008年超过了3个亿。我们认为，好双沟酒业的发展前景相对乐观，未来双沟酒业仍将成为公司重要的盈利增长点。

    投资收益是公司利润增长的最大助推器。报告期内，受到前期三聚氰胺事件的打击，公司产品销售尚未完全恢复，营业收入出现了一定程度的下降（其中，豆奶粉业务收入同比下降了14.26%，乳制品收入同比下降了10.63%），但归属母公司净利润仍然有80.28%的增长，主要原因有：（1）毛利率上升4.92个百分点。报告期内，受益于大豆、白糖、奶粉等原材料价格的下降，公司毛利率同比有所上升，其中豆奶粉业务毛利率上升14.84个百分点，达到41.48%，乳制品上升2.02个百分点，达到26.08%；（2）投资收益大幅贡献利润。报告期内，公司实现投资利润9817.76万元，同比大幅增长近11倍，其中除了联营企业双沟酒业贡献的投资收益外，因报告期内，公司出售了所持有的证券，交易性金融资产增加收益7381万元，该收入是公司报告期内利润增长的最大助推器。

    盈利预测与评级。考虑到公司新增煤炭业务（收购乌海市正兴煤化有限公司51%股权）4月份刚刚交接，盈利能力尚未体现，我们暂未考虑其对公司的利润贡献。预计公司2009-2010年的EPS分别为0.098元和0.099元，当前公司的股价为7.53元，对应的动态PE分别为77X和76X，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。（1）宏观经济波动对白酒消费（双沟酒业）的影响；（2）大盘波动对公司股价的影响。