安迪苏发布2023 年年报：全年实现营业收入为131.84 亿元，YoY-9.26%，归母净利润为0.52 亿元，YoY-95.82%，EPS 为0.02 元。公司拟每10 股派发现金红利0.6 元（含税）。

    　　受到产品销售价格下滑，以及原材料、能源成本上升的双重挤压，公司业绩下滑。从收入端看，2023 年公司主要产品蛋氨酸市场均价同比2022 年有所下滑，导致公司营收小幅下滑。从利润端看，公司毛利率受到产品价格下滑的影响同比下滑7 个百分点至21%，同时也受到资产减值和相关重组成本的影响（其中主要由于Commentry 固体蛋氨酸生产线，Innov’ia 的老旧工厂以及比利时Kallo 工厂关闭带来的减值准备和重组成本），公司净利润大幅下滑。

    　　公司业绩已经在2023 年下半年逐渐改善，第4 季度业绩明显恢复。由于市场供需格局改善，公司主要产品蛋氨酸的市场价格自2023 年下半年有所回升，同时原材料和能源价格下降对公司可变成本的积极影响于2023 年第3 季度初显，带动公司业绩改善。公司2023Q4 单季归母净利润为0.87 亿元，较2023Q3的-0.68 亿元大幅改善。我们认为，随着蛋氨酸市场价格底部回升，未来公司盈利能力将逐步恢复到合理水平。

    　　蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2 个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。自2021 年3 季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8 万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35 万吨，成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15 万吨。泉州项目已于2024 年3 月开工，预计将于2027 年投产。

    　　我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2023 年年报，我们相应调整公司2024~2026 年盈利预测。我们预测公司2024~2026 年净利润分别为3.34、7.11 和10.44 亿元，对应EPS 分别为0.12、0.27 和0.39 元，当前股价对应P/E 值分别为67、32 和22 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。