公司发布2020 年年报，实现营收119.10 亿元，同比增长6.96%，实现归母净利润13.52 亿元，同比增长36.20%，略超预期。公司拟进行现金分红，每10 股派现金1.76 元（含税）。看好公司未来增长潜力，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　困难时期凸显公司业绩韧性。2020 年，公司实现营收119.10 亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润13.52 亿元，同比增长36.20%。液体蛋氨酸、特种产品持续较快增长是公司在困难环境下保持成长的重要因素。原材料价格下滑以及工厂的高效运行推动公司盈利能力进一步提升，毛利率提升4 个百分点至38%，净利率提升1.1 个百分点至12.4%。2020 年公司还完成了安迪苏营养集团剩余15%股权的收购，进一步完善了公司的治理体系，并增厚公司业绩。

    　　未来新产能、新产品看点多多。年产能18 万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目（BANC2）推进顺利，大部分管道和土建工程已完成，主要进口设备已交付工地，计划于2022 年投产。欧洲蛋氨酸工厂脱瓶颈项目按计划推进，计划于2021 年底完工并再新增 3 万吨产能。公司与恺勒司合作成立的合资公司Calysseo 与重庆市长寿经济技术开发区于6 月底签署投资协议，第一座年产能2 万吨的工厂预计于2022 年投产，创新产品FeedKind　　蛋白将首先投放东南亚水产市场。公司于2020 年12 月完成对荷兰饲料添加剂公司FRAmelco 集团的收购，引入短链和中链脂肪酸产品，进一步扩展在特种产品领域的布局。另外，公司的有机硒产品已在美国完成产品注册，2020 年上半年该系列产品销售继续稳定增长。相关产品已通过中国农业部的注册，预计将于2021 年初在中国市场销售。

    　　估值

    　　公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二，液体蛋氨酸份额全球第一。公司产能还将扩大，新产品和新领域不断拓展，预计公司2021-2022 年EPS分别为0.57 元、0.72 元，对应PE 分别为24 倍、19 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格暴涨，或者某关键中间体断供；项目建设不达预期；发生环保、安全等突发事件；爆发大范围瘟疫；汇率异常波动影响公司业绩。