投资要点：

    　　维持“增持” 评级。业绩符合预期，拟非公开发行股票助力产能扩张，酵母龙头长期成长可期，维持2021-2023 年EPS 为1.82/2.14/2.45 元，维持目标价70.70 元。

    　　业绩符合预期。公司2021H1 实现营收52.34 亿元，同比+20.55%，扣非前后归母净利分别为8.28、7.26 亿元，分别同比+15.14%、+8.49%，其中政府补助影响1.2 亿元。Q2 单季营收25.78 亿元、同比+12.5%，归母净利3.86 亿元、同比-7.19%，扣非归母净利3.12 亿元，同比-19.8%，利润下滑主因高基数以及原材料成本上涨较为明显。

    　　主业收入稳增，利润率阶段性回落。单Q2 酵母及深加工收入20.1 亿元、同比+10.3%；制糖/包装/奶制品收入分别+87.6%/12.1%/83.7%。

    　　分渠道看，线上/线下收入分别同比+127.2%、-5.8%，线上延续强劲、线下下滑预计因高基数影响；分地区看，国内/国外收入分别同比+14.3%/+8.4%。原材料成本上涨明显，叠加运费从费用转入成本，Q2毛利率同比-12.5pct 至30.4%，毛销差同比-7.4pct，销售/管理研发/财务费用率同比-5.1pct/-0.2pct/持平，净利率同比-3.2pct 至15.0%。

    　　拟非公开发行股票助力扩产，长期成长可期。公司发布预案拟向不超过35 名特定投资者非公开发行不超过4000 万股、预计募资总额不超过20 亿元，主要用于酵母、酵母制品、新型酶制剂的绿色产能扩张以及补充流动资金。我们认为募资扩产有助于保障公司酵母龙头地位，助力长期成长和业绩稳步提升。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨、汇兑波动等。