2021年业绩与上一年度持平，新车销售业务下滑较大，库存量下降明显。

    　　2021 年公司实现营业总收入1584.37 亿元，与上一年度持平（同比0.00%），归母净利润16.09 亿元，同比增长6.13%。2022 年一季度收入351.39 亿元，同比下降16.78%，归母净利润6.67 亿元，同比增长2.38%。

    　　新车销售：2021 年下半年受芯片供应影响，乘用车市场下滑幅度较大，公司全年新车销量69.67 万，同比减少7.24%，低于市场整体同比变化（+6.5%）。维修服务：售后维修进场台次753.69 万次，同比增长12.50%，毛利率38.61%，同比减少0.74%。融资租赁：2021 年公司融资租赁发生台次19.92 万台，同比增长5.01%，毛利率53.92%，同比增长12.65%。

    　　库存量：受芯片短缺因素影响，2021 年公司库存量同比下降26.25%。

    　　新能源汽车业务持续发力，积极参与新能源市场布局。公司成立新能源事业部，以获取主机厂授权。公司已与20 多个新能源品牌建立合作与授权沟通关系，2021 年授权长城欧拉5 家、赛力斯4 家。公司还与国网电动汽车合资成立国网广汇，分别自营与建设100 个和400 余个充电场站，并通过充电桩、充光储、随车桩等业务，构建新能源汽车后市场服务体系，整合一批主机厂、经销商、工商企业等优质资源，为公司在新能源后市场的全面布局奠定基础。

    　　二手车业务结构调整，零售业务量大幅上升。2021 年公司二手车业务转型，大力发展线下零售经营类服务，零售业务权重大幅提高。公司全年二手车交易21.30 万台，同比下降20.43%，而二手车零售台次5 万辆，零售占比达25%，较2020 年8%的占比提升幅度明显。

    　　投资建议及评级：受国内疫情复发等影响，预计公司二季度业绩将遭受一定冲击。我们看好今年下半年随着疫情影响降低，销售和售后业务量回升，2023 年进一步好转。预计2022-2024 归母净利为21.61/31.92/38.39亿元，EPS 为0.27/0.39/0.47 元，PE 为8.11/5.49/4.56 倍，给予“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：各地疫情反复、宏观经济下滑、汽车需求下滑等。