事件：公司近期发布2021年半年度报告。公司报告期内实现营收 840.40亿元，同比+27.19%；实现归母净利润15.07 亿元，同比+200.81%。公司营收与归母净利润增加主要为上年公司下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况，本年业绩恢复所致。

    毛利率稳定，精细化管理降低费用率。公司H1 毛利率达到9.46%，较去年同期小幅下降0.09 个百分点。销售费用率3.04%，同比下降0.3 个百分点；管理费用率1.59%，同比下降0.27 个百分点，我们认为主要源于公司有条不紊地实施年初制定的数字化战略转型，提升精细化管理水平；财务费用率1.60%，同比下降0.70 个百分点，主要系公司优化融资结构，积极拓展融资渠道，降低资金成本，利息支出同比下降导致。

    稳步推进数字化战略转型。2021 年上半年，公司开始逐步推进数字化战略转型：1）于2021 年1 月完成了数据运营科技平台汇立汽车科技（上海）有限公司的设立，为公司传统业务实现数据化战略转型搭建平台；2）推进“智慧4S 店”试点，包括潜客转化率提升、保有客户激活、流失客户再召回等智能营销尝试；3）持续推进各项数字化创新，利用企业微信中台和前端工具，对客户进行大数据分析；4）进一步推进汽车产业生态建设，与优秀的产业巨头进行异业联盟。2021 年4 月，公司与中国平安签署战略合作协议，双方将充分实现资源共享、优势互补。我们认为数字化转型有助于提高用户留存率，进一步降低公司费用率。

    二手车市场全面恢复，公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务，另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司，对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下，二手车市场保持高速增长势头，2021 年上半年，全国累计交易二手车843.42万辆，同比增长52.89%，二手车市场全面恢复。公司二手车业务蓄势待发。

    盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为30.11 亿、34.38 亿、38.11 亿，EPS 分别为0.37 元、0.42 元、0.47 元，市盈率分别为7.76 倍、6.79 倍、6.13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期