事件： 广汇汽车发布股份回购公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，总金额2~3 亿元之间，回购价格不超过5.01 元/股，用于员工持股计划，且公司持股5%以上股东未来六个月无减持计划。

    股权回购计划彰显公司对未来发展的信心，充分调动管理层和核心员工积极性。公司此次股权回购计划总金额达2~3 亿元人民币，以回购价格上限（5.01 元/股）测算回购数量，占公司总股本的比例达0.49%~0.74%，是公司结合当前经营情况、业务发展前景、财务状况和未来盈利能力等做出的决定，彰显了公司对未来发展前景和公司价值的高度认可。同时，此次股权回购全部用于员工持股计划，旨在建立健全公司长效激励机制，充分调动公司管理层及核心骨干员工的积极性，吸引和留住优秀人才，为公司战略转型及稳定发展提供可持续保障。

    门店整合带来业绩释放，二手车、双保无忧业务持续渗透，公司业绩向上拐点将至。20 年受公共卫生事件和门店整合影响，业绩短期承压。但公司20 年进行的一系列经营上的调整，也为日后的持续稳健发展打下良好基础，21 年有望迎来业绩向上拐点：1、19 年下半年到20 年底共整合几十家门店，21 年下半年整合后的门店正式运营有望带来收入的增长和利润的贡献；2、双保无忧业务渗透率持续提升，拉升佣金收入与毛利率；3、二手车业务持续拓展，毛利率有长期向上空间，有望贡献新的业绩增量。

    公司当前估值处于历史低位，业绩拐点将至，股权回购彰显信心，维持“审慎增持”评级。公司当前估值处于历史低位，21 年前期整合门店有望迎来收获，而双保无忧和二手车业务渗透率持续提升贡献新增量。此次股权回购用于股权激励，以及持股5%以上股东未来六个月无减持计划，彰显公司和股东的信心。我们认为，公司20 年的经营调整为后续发展打下良好基础，21 年有望迎来业绩向上拐点，预计公司2020-2022 年归母净利润24.7/31.1/35.7 亿，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：回购方案无法按计划实施、门店整合进度不及预期、商誉减值风险