2005年有色金属股的股价和产品价格呈现一定负相关，特别是铜行业。主要原因是受到强烈的下跌周期预期的影响。

    2005年全球大部分有色金属品种消费增速下降，中国的消费增长撑起了全球消费增幅的半边天。

    2005年大部分有色品种的供应缺口都出现不同程度的缩小，只有锌的供应缺口继续扩大。另外，预计2006年随着电解铝产能的压缩和消费的增长，电解铝的需求增长将超过供应增长，供需环境将对电解铝企业有利。

    受投机资金的影响，在“国储事件”的影响下，2005年各有色金属商品价格均在2004年高位的情况下再度创出新高，这给未来的下跌埋下了一定的隐患。我们认为目前大部分有色价格并没有反应基本供需状况，投机因素的比重较大。

    电网投资的增长将成为铜需求增长的最主要因素。镀锌板产量和产能的大幅增长将推动国内的锌消费增长。

    由于产业链利润分布的不均衡，大宗有色商品价格的变动对不同子行业将产生不同程度的影响：锌价06年预计的上涨将使国内主要铅锌冶炼企业获得几乎100%的产业链收益增长，而对应的纯冶炼企业增长则相对有限；铜价06年预期的下跌将使资源自给率最高的江西铜业受到最明显的负面影响，而冶炼型企业所受的影响将相对较小；由于受到氧化铝高企的影响，电解铝企业很难从铝价上涨中获益。

    由于受到人民币升值、未来环保成本提高的影响，国内的有色金属企业估值低于国外，特别是铜冶炼企业。我们认为人民币升值是一个缓慢而渐进的过程，对企业的影响不会立刻显现。企业可以通过延长产业链来化解价格波动的影响。因此我们认为部分冶炼型企业被低估。

    由于看好锌价06年的供需环境和走势，我们给予锌行业“增持”评级。电解铝行业虽然环境将逐步好转，但是06年拐点效果不明显，给予“谨慎增持”评级。其余行业给予“中性”评级。

    我们建议关注以下公司：兰州铝业、铜都铜业、驰宏锌锗、宏达股份。