兰州铝业3季度报告显示，1～9月份公司销售收入19.80亿元，同比下降2.48%，净利润7,843万元，每股收益0.145元，同比下降22.59%。另外，当期公司每股经营现金流量净额为0.08元，而去年同期为-0.07元。分季度计算，公司前三季度每股收益分别为0.03元、0.07元和0.044元。由于今年以来现货氧化铝价格持续高企，而国内铝价较为低迷，因此公司这一业绩已在我们预料之中。

    公司还披露今年前3季度从中国铝业公司购买氧化铝的平均价格（含运费）为3,702.04元/吨。兰州铝业在之前的关联交易公告中曾披露，2005年已与中国铝业公司签订了10万吨长单和13万吨现货的氧化铝供应合同。另外，据了解，兰州铝业今年前3季度共生产电解铝12.42万吨，同比增长5.8％；生产铝加工材3.9万吨，同比增长10.8%。我们预计公司2005年氧化铝供应中长单比例约占60％。

    今年前3季度上海期交所3月期铝的平均价格为16,575元/吨，基本与去年同期的16,583元/吨持平。但前3季度国产氧化铝价格一直保持在4,330元/吨，高于去年同期的均价4,070元/吨。另外，今年8月份以来，现货氧化铝价格再度出现上涨，目前国内进口氧化铝的港口交货价已达5,400元/吨。中国铝业公司也宣布从10月13日起，将氧化铝现货销售价格从4,330元/吨上调为4,660元/吨，上调幅度为7.6％。这一价格也创出国产现货氧化铝价格的最新记录。虽然10月份以来国际铝价大幅上涨6.75％，国内铝价也上涨2.59％，但在中国铝业调高现货氧化铝价格后，以现货采购氧化铝为主的电解铝企业将承受更大的成本压力。考虑到氧化铝价格持续高企的时间长于预期，我们已调高了对未来两年氧化铝价格的预测，将2005年价格由4,265元调高至4,410元，即认为目前4,660元/吨的价格将会维持到2005年底；将2006年的价格由3,500元调高至3,800元。我们还将2005年国内铝价预测由原来的16,500元上调至16,650元，并维持2006年铝价16,200元/吨的预测不变。

    我们维持兰州铝业2005年每股收益0.19元的盈利预测不变，但将公司2006年的盈利预测由0.31元下调至0.27元，下调幅度为12%。基于公司2005年的动态市净率仅为0.7，为行业内的较低水平，加上未来产能有扩张，我们维持对公司“优势－2”投资评级不变。但近期现货氧化铝价格仍有进一步上涨动力，而且价格高企的时间可能长于市场预期，我们提请投资者注意短期投资风险。