铝、铜价格表现强劲，铅价下跌加速：：7月份铝价和铜价表现最为强劲，分别比上月上涨6.1％和4.2％，其中铜价再次创出历史新高。而铅价则继续回调，当月下跌幅度达5.4％。由于消费走弱和供应增加，铅行业基本面正面临转弱的迹象。

    中国消费增长可能会进一步推高铜价：上半年国内铝材和铜材产量仍保持较快增长，同比分别增长29.3％和20.4%；其中6月份铜材产量高达65.2万吨，同比大幅增加68.6％。由于目前国内铜加工企业普遍为零库存，随着秋季用铜高峰的来临，企业将会增加精铜采购量。由于目前交易所库存仍处于历史低点，中国的采购可能会进一步推高铜价。

    本轮周期中商品期货价格走势高度相关：尤其是铜价和原油价格走势之间联系异常紧密，而原油和精铜都是中国较为短缺的重要基础原材料。显然，国际资本正在加大对商品期货的投资，并推动价格屡创新高。但与原油不同的是，铜价走势的周期性特征更加明显。虽然目前LME 当月期铜价超过3,600美元/吨，但27个月远期铜价仍只有2,577美元/吨。这固然表明短期内现货紧张的状况仍在持续，但也预示着市场仍认为随着未来供应的增加，铜价将会逐步回落。

    冶炼为主的电解铝企业难现昔日辉煌：目前，中国电解铝企业的平均生产成本已处于全球成本的高端。虽然未来氧化铝价格将会缓慢回落，但电力成本具有较强的刚性，短缺国家调整电价的可能性较小。另一方面，电解铝作为较为典型的周期性行业之一，一旦全球经济增速放缓，消费增长也将受到抑制，未来铝价走势将不容乐观。因此，我们倾向于认为电解铝行业回到2001～2003年时高盈利水平的可能性较小，近期行业仍面临较大不确定性。未来行业的投资机会将主要来自拥有自备电厂（外购煤炭）以及具有较强铝加工能力的企业。兰州铝业（600296）成为我们的首选。