中铝将成为公司第一大股东。1月19日，公司控股股东兰州铝厂与中国铝业签订"股份转让合同"，前者将持有的15185.14万股（占上市公司28%股权）国有法人股转让给中国铝业，转让价格5.053元（04年中期审计净资产）。加上中铝关联方山西铝业持有的1040万股流通股，中铝目前实际控制了上市公司29.92%的股权，成为第一大股东。

    中铝收购的目在于扩大原铝生产规模，平衡风险。中铝几乎垄断了国内的氧化铝产量，并占有国内原铝市场约15%的份额。中铝国内发展的一个重点就是依托其原材料的优势，通过收购兼并实施原铝产能的扩张，使得原铝、氧化铝比例更加协调。这样在扩大业务规模同时，能有效化解了原材料市场价格波动的风险，并提升整条产业链价值。

    兰铝将从收购中获益--提高成本的可控性。引入强势的股东自然不是坏事，尤其在氧化铝价高且紧缺的背景下。但我们认为这种利好更多的是降低了上市公司原材料采购的风险--可以提供充足的长单合同，使得氧化铝成本在可控范围内，而中铝直接以成本价格提供氧化铝的可能几乎没有，除非中铝再度增持兰铝股份。

    15万吨电解铝项目即将正式开工。股权收购完成后，将敲定电厂投资方案，并正式启动15万吨电解铝项目，但收益估计2007年才显现。

    电解铝企业短期仍很困难，但复苏值得期待。暂时看不到铝价、电价、氧化铝价格短期发生有利于电解铝企业的变化。但我们预期氧化铝价格终将出现显著下跌，只是时间而已，所以策略上我们关注电解铝企业的复苏机会，虽然对于上半年兰铝的业绩显著增长不抱希望。

    股价低于净资产，远景可期，建议增持。目前的股价低于中铝收购价格，实在是不贵，加之有电厂项目、电解铝扩产项目以及行业转暖的预期，目前位置可以增持兰州铝业。