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    公司公布2021 年第一季度报告

    2021 年一季报正式披露，营业总收入67.61 亿元，同比增长55.4%，归母净利润为6.90 亿元，同比增长502.5%，基本EPS 为0.48 元。

    简评

    降本增效成果显著，收入利润大幅增长。

    得益于公司在降本减费方面的努力，公司一季度毛利率为33.2%，同比增长5.7pct，销售、管理、财务费用率为8.6%、4.0%、2.5%，分别同比下降1.5pct、2.5pct、3.8pct，收入大幅增长的前提下，通过降本减费，归母净利润达到去年同期的六倍。

    PVC 二期顺利投产，量利齐增贡献业绩增量。

    公司PVC 一期产能40 万吨，二期顺利投产后达到了80 万吨。

    2020 年由于年中投产并未完全释放，产量已经从46 万吨提高到71 万吨，同时单吨毛利从1745 提升到2130 元，贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC 产量预估可达到90 万吨左右，而目前PVC 价格仍处于历史较高位置，氯碱化工将继续保持亮眼增速。

    硅铁硅锰保持稳定，在碳中和背景下有巨大的弹性。

    2020 年硅铁产量147 万吨（-12 万吨），受疫情影响全年略有下降，但售价前低后高，均价略有上涨，毛利整体保持在17 亿左右，基本稳定。在碳中和背景下，硅铁作为单位GDP 能耗最高的行业之一，必然是重点的去产能对象，一些不具备自备电厂的小炉型被淘汰是必然之举，公司拥有煤炭和自备电厂，电力成本0.25元，具有极大的成本优势，能在去产能的大环境下获益。

    多晶硅板块止损，今年成为利润增长新动能。

    近年来新能源光伏行业维持高景气度，公司多晶硅公司亏损收窄，从2019 年的4.65 亿亏损缩减至去年的0.46 亿，预计今年将实现扭亏，贡献新的利润增量。

    盈利预测和投资建议：我们预测鄂尔多斯2021-2023 年的归母净利润分别为36.11 亿、52.63 亿和69.66 亿，EPS 分别为2.53、3.69、4.88 元/股，对应的PE 分别为7.3、5.0 和3.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策执行力度不达预期