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    公司公布2020 年年度报告

    2020 年年报正式披露，营业总收入231.41 亿元，同比增长1.4%，净利润为15.28 亿元，同比增长14.4%，基本EPS 为1.07 元，平均ROE 为11.63%。

    简评

    PVC 二期顺利投产，量利齐增贡献业绩增量。

    公司PVC 一期产能40 万吨，二期顺利投产后达到了80 万吨。

    2020 年由于年中投产并未完全释放，产量已经从46 万吨提高到71 万吨，同时单吨毛利从1745 提升到2130 元，贡献了全年最大的业绩增量。2021 年全年满产PVC 产量预估可达到90 万吨左右，叠加价格上涨，氯碱化工将继续保持亮眼增速。

    硅铁硅锰保持稳定，在碳中和背景下有巨大的弹性。

    2020 年硅铁产量147 万吨（-12 万吨），受疫情影响全年略有下降，但售价前低后高，均价略有上涨，毛利整体保持在17 亿左右，基本稳定。在碳中和背景下，硅铁作为单位GDP 能耗最高的行业之一，必然是重点的去产能对象，一些不具备自备电厂的小炉型被淘汰是必然之举，硅铁盈利的弹性巨大。

    服装板块受疫情影响较大，多晶硅板块止损。

    受疫情影响，服装板块的销量下降了14%，毛利下降了1.5 个亿，略有影响。另外受益于新能源光伏行业的高景气度，公司出血点的多晶硅公司亏损收窄，从2019 年的4.65 亿亏损缩减至本年的0.46 亿，预计2021 年将贡献新的利润增量。

    75%股利支付率大额分红，股息率达到5%。

    公司宣布每10 股按人民币8 元分红的分红预案，股利支付率高达75%，股息率达到了5%，大额分红回馈股东。

    盈利预测和投资建议：我们预测鄂尔多斯2021-2023 年的归母净利润分别为35.36 亿、52.97 亿和69.97 亿，EPS 分别为2.48、3.71、4.90 元/股，对应的PE 分别为6.2、4.1 和3.1 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：政策执行力度不达预期