本报告导读：

    　　2017H1 硅铁、硅锰均价较2016 年已大幅上行500/660 元，而后续螺纹钢质检严查“穿水工艺”有望带动硅铁、硅锰需求从而促使价格进一步攀升，将明显提振公司业绩。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ：公司主要产品硅锰、锰铁价格2017年以来持续快速上涨，而后续螺纹钢质检严查“穿水工艺”有望改用合金工艺，将明显带动硅铁、硅锰需求、从而促使价格进一步上涨。公司为国内硅铁、硅锰龙头企业，业绩将充分受益于产品价格上涨，故上调2017-2018年EPS 预测至0.88/0.94 元（原0.66/0.75 元），新增2019 年EPS 预测1.03 元。参考可比硅锰、硅铁合金标的2017 年PE 均值20.1 倍，相应上调目标价至17.7 元，维持增持评级。

    　　硅铁、硅锰价格有望加速上涨。受益于供给持续收缩及环保督查等影响，公司主要产品硅铁、硅锰2017H1 均价较2016 年全年均价已大幅上行550/660 元（+11%/10%），而近期质检总局将对全国100 家钢企的螺纹钢等产品质量进行严查，或将取缔“穿水工艺”转而通过合金工艺（添加硅铁、硅锰合金等）提高产品强度，从而明显提振硅铁、硅锰需求，两者价格上涨态势有望延续甚至有望步入加速上涨通道。

    　　国内硅铁、硅锰龙头企业，业绩将充分受益于价格上涨。公司为国内硅铁、硅锰主要生产企业，2016 年生产硅铁/硅锰约143/43 万吨，盈利弹性测算显示硅铁/硅锰每上涨10%（以2016 年内蒙硅铁/硅锰现货均价4154/5181 元/吨（不含税）为测算基准，并假设各项成本基本保持不变），公司归母净利将增加约3.4 亿元，盈利弹性极为可观。

    　　催化剂：硅铁、硅锰价格加速上涨

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险