投资要点

    　 硅锰期现价格高歌“锰”进。3 月初以来，硅锰期货价格即强势上涨，昨日收7020 元/吨，从月初的5790 元/吨大涨21%，现货65/17 价格也一路高歌“锰”进，月初至今上涨了1000 元/吨，涨幅近20%。

    　　 硅铁价格上涨，西北大型硅企停止报价。根据亚洲金属网，近日硅铁市场也已开始上涨，目前72#和75#硅铁主流成交价提高至4800-5000 元/吨，即期承兑出厂5100-5300 元/吨，较上周上涨150 元/吨，下游需求增强，调查的两家硅铁生产商目前均无库存。根据mysteel 铁合金网，国内几家大型硅铁厂商72#硅铁已封盘不对外报价。

    　　 开工率低+需求走强+成本倒挂，硅铁上涨有望持续。目前西北地区硅铁开工率仍较低，特别是宁夏地区硅铁开工率持续走低，2 月份仅18.18%，全国硅铁产量在2 月份不足30 万吨，是近年来最低位。另一方面，步入旺季，随着两会限产结束，下游钢厂对铁合金的需求有望逐步提升。此外，2 月中下旬以来硅铁企业成本倒挂现象显现，预计供需格局和成本端都将支撑硅铁价格持续上行。

    　　 公司是全球铁合金龙头，有望充分受益价格上涨。公司拥有国内最完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链，铁合金产能全球第一，有望充分受益铁合金价格上涨。此外，公司电力近100%自给，锰矿长协成本仅为行业一半，成本优势明显。

    　　 预计公司2016-2018 年归母净利润为4.63 亿元、9.38 亿元和10.56 亿元，对应目前PE 分别为23 倍、11 倍和10 倍，维持公司“增持”评级。

    　　 风险提示：硅铁、锰硅、煤炭价格低迷；下游需求不达预期