投资要点

    全球硅铁行业龙头,铁合金产能及产量世界第一。公司进军重化工十三载,业务涵盖煤炭采选、发电、冶金和化工等产业链各环节,具备国内最为完整的“煤-电-硅铁合金”、“煤-电-氯碱化工”循环经济产业链,竞争能力强。

    硅铁、硅锰价格大涨,叠加电力近100%自给&锰矿石长协价格优势,公司业绩有望爆发。一方面,环保因素造成污染严重的小企业面临巨大压力,而缺乏足够资金配置环保设备又限制复产,供给紧缩明显。另一方面,锰矿石价格居高不下,加之电力价格上涨,成本推动作用明显。而公司主要产业链的电力接近100%自给,锰矿石的长协矿成本也仅仅为行业的一半水平,电力成本和锰矿成本打造出公司显著的竞争优势。公司业绩弹性强,硅铁、硅锰每涨1000 元,利润增厚6.8 个亿,在产品价格上涨的背景下,利润空间扩大,公司业绩有望爆发。

    年产8000 吨高纯度、低耗能多晶硅材料技术改造项目,或带来新盈利增长点。光伏产业的迅速发展带动了多晶硅材料的需求猛烈增长,公司募投项目拟以最合理的二次投入将多晶硅产能由3000 吨/年扩产至8000 吨/年,综合电耗降至100kWh/kg-Si 以下,大大降低生产成本,提升盈利水平。

    预计公司2016-2018 年归属于母公司净利润为4.63 亿元、9.38 亿元和10.56亿元,EPS 为0.45 元、0.91 元和1.02 元,对应目前PE 分别为22.8 倍、11.3 倍和10.0 倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:1、羊绒行业季节性波动的风险;2、宏观经济风险;3、锰矿石、兰炭焦炭等原材料价格波动风险;4、项目进展低于预期。