本报告导读：

    　　公司已建立完整循环经济产业链，生产所需原材料自给率较高，可有效节约生产成本，其主要产品硅铁、硅锰、PVC 等价格快速上涨将明显提振业绩。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖增持评级：预测公司2016-2018 EPS 0.41/0.66/0.75元。公司主营产品硅铁、锰硅等补库需求将带来价格上涨持续性，四季度业绩有望迎来腾飞，目标价14.9 元，对应2016-2018 PE 36/23/20 倍，空间38.3%，给予增持评级。

    　　公司产品原材料自给率较高，成本优势明显：公司充分利用鄂尔多斯市当地丰富资源，已建成国内最为完整的“煤—电—硅铁合金”、“煤——电——氯碱化工”循环经济产业链。其主营产品硅铁、硅锰、电石、PVC 等生产所需原料煤炭、电力、电石等拥有较高自给率，成本端优势明显；电力在公司生产成本中占比较高，近期煤价激升推动电价快速上涨，进而推高行业成本中枢，公司拥有煤矿及自备电厂，电力供应自给率接近100%，可有效节约生产成本。

    　　公司业绩有望大幅受益于硅铁、锰硅价格快速上涨：硅铁和锰硅为公司营收主要来源（2015 年占比约为56.5%），两者在钢铁生产中具有重要应用，其用量明显正相关于钢铁产量。需求方面，近年钢铁市场明显回暖产量处于高位，带来硅铁、锰硅需求强劲反弹；供给方面，2015 年以来硅铁、锰硅供给由于环保审查出现明显收缩。需求反弹叠加供给收缩，供需格局持续改善有望推动硅铁和锰硅价格快速上涨，将为公司业绩提供有效支撑。

    　　催化剂：主要产品硅铁、锰硅、PVC 等价格持续快速上涨风险提示：原材料价格大幅波动、定增进度不及预期