Q3 业绩环比大涨。公司2016 年前三季度实现营业收入112.82 亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长5.18%。其中三季度单季实现营业收入40.15 亿元，同比增长10.77%；实现归母净利润7725万元，同比增长24.14%，环比大涨331.5%。

    　　受硅铁、硅锰等价格上涨，公司Q3 业绩开始步入快速增长期。在公司的产品结构中，硅铁、硅锰占据了总营业收入的近60%。今年以来，硅铁、硅锰价格表现强势，硅铁价格较年初低点涨幅近50%，硅锰涨幅超100%。

    　　价格上涨促进了公司业绩的回暖。但是由于公司产品的销售机制是下游厂商召开季度性订购会，之后签订协议，因此从价格上涨到业绩提升存在大约一个季度的传导时间，Q3 业绩很大程度上还是源自Q2 价格的上涨。

    　　我们预计Q3 仍在持续大涨的价格将会带动Q4 业绩更加显著的爆发。

    　　硅铁、锰硅价格继续看好，公司有望深度受益。今年春节在元月份，下游钢厂及贸易商会在年底备货，届时市场需求会有所增加。而在供给方面，今年以来持续的环保督察和前两年持续低迷的价格很大程度上压缩了供给，并且预计短期内难以释放，供需格局良好。此外，居高难下的锰矿价格也有力支撑了硅锰价格。强势的材料价格使得公司业绩有望深度受益。

    　　预计公司2016-2018 年归母净利润为5.94 亿元、10.22 亿元和11.33 亿元，EPS 为0.58 元、0.99 元和1.10 元（不考虑增发），对应目前PE 分别为17 倍、10 倍和9 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：硅铁、锰硅、煤炭价格低迷；下游需求不达预期