核心观点:

    利润同比增长41%,受投资收益影响较大

    公司前三季度实现营业收入26.56 亿元,同比增长4.59%;归属于上市公司净利润3.09 亿元,同比增长41.38%。公司净利润增长主要由投资收益增加1.74 亿(出售西南证券股权)所致。扣除该影响,前三季度净利润同比下降约18.22%。

    单三季度净利润翻倍增长,毛利率明显提升

    单三季度公司营业收入9.2 亿元,同比增长23%;净利润0.87 亿元,同比增长99%。受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05 百分点;但三季度单季毛利率20.65%,高于过去4个季度,同比提升4.8 个百分点。

    多元化战略稳步迈进,先后布局污水、危废、智慧监测等领域公司多元化战略正稳步推,先后布局水务、危废、环境大数据等领域。污水处置方面,公司签约朝阳、凌源、北票等项目,预期异地扩张仍将加速;危废方面,在已有核废料处置业务的基础上,与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目;监测方面,与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司,布局当地智慧监测市场。

    中电投唯一环保平台,国企改革、业务扩张预期强烈

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.45 元、0.39 元、0.49 元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长,作为中电投旗下唯一的环保平台,特别是在中电投和国家核电合并后,其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力,后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

    风险提示

    脱硝催化剂价格下跌;新业务开展低于预期