Q3 业绩超预期主要来自当期毛利率的提升。 公司三季报披露, Q3 报告期内营业收入 9.20亿元,归母净利润 0.79 亿元, 高过我们预期的净利润 0.40 亿元。 Q3 业绩超预期主要来自公司当期毛利率的提升, 从 14 年 Q3 的 6.87%提升到 15 年 Q3 的 10.98%。

    推进水务业务,集团环保平台格局初现。 电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施,让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。

    公司借催化剂处理进入危废处置领域, 打开公司发展空间。 公司全资子公司与新中天环保以交叉持股方式展开合作。 新中天环保是重庆本地危废处理公司,具备危险废物处置完整产业链,为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位,且控股子公司中天电废享受 WEEE 基金补贴, 与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中:危废集中焚烧项目,中电远达催化剂公司拟出资 2250 万元,持股 45%,中天持股 55%;废弃催化剂处理项目注册资本 2000 万元,尚处于前期阶段,远达拟按照国有产权转让规定向中天转让 45%股权,之后远达催化剂公司仍持有该项目 55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业,符合公司年初确定的发展计划,为公司补全催化剂全生命周期产业链,顺利打开公司发展空间。

    国内核环保第一上市平台随行业向上概念继续发酵。 公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以 EP 方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站 SRTF 项目的实施,初具全过程核环保服务能力,有望在核废物处理领域实现业绩增长。

    投资评级与估值: 我们维持公司 15-17 年收入预测分别为 38.39、 42.03、 45.15 亿元( 14年为 34.84 亿元), 15-17 归母净利为 4.14、 3.17、 3.47 亿元。对应全面摊薄 EPS 分别为 0.69、 0.53、 0.58 元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,维持“ 买入”评级。