事件:

    公司拟由旗下催化剂公司与重庆新中天环保以交叉持股45%和55%比例的方式,在重庆市潼南县共同建设危废焚烧处置工程项目以及废弃催化剂处理项目。

    投资要点:

    公司借催化剂处理进入危废处置领域,市场空间大。新中天环保是重庆本地危废处理公司,具备危险废物处置完整产业链,为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位,且控股子公司中天电废享受WEEE 基金补贴。公司2014 年收入2.48 亿元,利润总额0.45 亿元,与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中:危废集中焚烧项目,中电远达催化剂公司拟出资2250 万元,持股45%,中天持股55%;废弃催化剂处理项目注册资本2000 万元,尚处于前期阶段,远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权,之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业,符合公司年初确定的发展计划,为公司补全催化剂全生命周期产业链,顺利打开公司发展空间。

    公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施,让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。

    PPP 签约成功,推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5 月30 日公告,与贵溪市签署能源综合管理PPP 协议;于6 月27 日公告,与北票市签署污水治理工程PPP 协议。公司充分抓住国家推广PPP 模式的契机,推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP 模式,拓展公司客户群体和业务空间,未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。

    打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP 方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF 项目的实施,初具全过程核环保服务能力,有望在核废物处理领域实现业绩增长。

    投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们维持公司15-17 年收入预测分别为38.39、42.03、45.15 亿元(14 年为34.84 亿元),15-17 归母净利为4.14、3.17、3.47 亿元。对应全面摊薄EPS 分别为0.69、0.53、0.58 元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,维持“买入”评级。