投资要点:

    团合并完成,公司管理层变更,公司进入黄金新时代。中电投与国家核电合并完成,作为国电投旗下唯一环保上市平台,公司未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。近期,公司完成管理层变更,原环保板块负责人刘艺从总经理升任董事长,凸显集团做大环保板块的决心。

    打造国内核环保第一上市平台。国电投横空出世,中国核电三分天下局面形成。政策环境利好,公司将受益于新一轮核电投资高峰,核废料每年的市场空间将达到10亿。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一(另外两家为中核和中广核),也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目(SRTF)的公司。

    以大气治理为切入点,核+水+危废+碳今年有望同时发力。“近零排放”政策的出台和落实为大气治理提供了更大的市场空间。脱硝催化剂为公司贡献了1.96亿元的净利润,占比最大。借助“水十条”的东风,公司设立重庆远达水务有限公司,全面开展水务业务,奋起直追。未来公司或有可能借助自身平台资源优势,开展催化剂处置业务,进入危废处理领域。

    布局碳捕捉碳交易,潜在市场空间广阔。7个碳交易试点初见成效,但交易量仍然较低,市场不够活跃。我国二氧化碳排放量位居全球第一,占全世界排放总量的27.14%,节能减排将成为未来政府工作的重点之一。公司具备二氧化碳捕捉的自主知识产权技术和碳交易平台,同时还建成了国内首个万吨级二氧化碳捕集及液化装置,未来潜在市场巨大。

    投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),归母净利分别为2.82、3.18、3.46亿元。对应EPS分别为0.47、0.53、0.58元/股。目前公司PB估值4.71倍,低于环保行业平均PB 10.5倍,考虑到公司作为国电投唯一环保平台,国内核环保第一平台,低估明显市值具备翻倍空间,我们上调评级至“买入”!