公司是中国电力投资集团下面的环保业务平台,中国电力投资集团是中国五大发电集团之一,拥有发电装机容量 9000 万千瓦左右,其中火电占比 55%。公司 2012 年开始实行资产重组,卖出了之前的电力资产,置入了现在的水务、催化剂等板块。截止 2014 年中期,公司环保工程收入、脱硫脱硝特许经营业务和催化剂业务的营业收入比重分别为 55%、26%和 16%,毛利润分别为 43%、24%和 31%。

    关注 1:工程业务有望继续快速增长

    公司刚刚经历过一个脱硝工程高峰,根据 2011 年发布的《火电厂大气污染物排放标准》,2014 年 7 月 1 日之前各火电厂的排放标准要满足新要求。因此从 2013 年开始,公司工程业务保持了较快速度增长。但随着各电厂氮氧化物的排放标准达标,公司脱硝工程订单三季度开始下降。长远来看,公司增长源于国家对大气污染物的深层次处理,例如广东省提出的“超洁净排放”等政策,我们预计公司工程业务依然可以保持相对较快的速度增长。

    关注点 2:催化剂业务技术优势明显

    催化剂板块 2013 年和 2014 年上半年增速很快,主要原因在于根据《火电厂大气污染物排放标准》, 2014 年 7 月 1 日之前要执行新的排放标准,由此推动了催化剂行业的发展。未来新增市场增速下降,主要靠换装市场的份额支撑。公司催化剂业务竞争力较强,已经引进世界知名公司美国科美特克公司(CORMETECH)脱硝催化剂专有技术。科美特克蜂窝式催化剂制造技术全球领先,产能全球第一,拥有丰富的生产经验。催化剂业务主要客户一半是中电投集团的电厂另一半来源于市场,未来催化剂的市场份额仍然有望扩大。