特许经营稳定利润。截止 2013 年底公司脱硫 BOT 项目合计 1325万千瓦,本次增发收购1050万千瓦,收购完成后公司合计BOT项目2375万千瓦。按照 10%的净利率测算,预计稳定后贡献公司净利润约 1.8 亿元,对应增发后股本每股收银 0.29元。

    工程和脱硫脱硝高增长期已过。2014年7月1日火电脱硫脱硝截至,目前大多数火电厂基本已经签订了脱销合同,预计 2014 年为工程及催化剂的高峰期,高峰期过后预计业绩趋向平稳。

    后续注入仍可期待。截至 2012 年底,中电投集团火电装机 5,708 万千瓦,对比目前公司 2400 万千瓦的装机,是公司 BOT 项目的两倍,此外中电投集团还有很多在建和规划项目,预计后续仍存较大想象空间。新业务储备丰富。公司目前新业务储备包括水务、除尘、核电肥料处理等业务,未来都可以依托中电投集团做大做强,成为公司未来增长的新引擎。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司 2014-2015 年每股收益分别为0.79、0.86(2015 年按照增发后股本测算),对应目前市盈率分别为 25、23 倍,今明两年是公司业绩增长高峰期,公司新产品储备丰富,综合考虑给予“增持”的投资评级。

    风险提示 :增发完成时间低于预期;2015 年脱硝市场萎缩。