事件:公司公布2014年一季报,2014年Q1公司实现主营业务收入7.64亿,同比增51.5%,实现归属母公司净利润7324万,同比增79.4%,折合EPS 0.14元。

    收入利润齐升,业绩符合预期。Q1公司实现净利同比增79.4%,符合我们的预期,驱动业绩大增的主要因素有:1)国内火电厂脱硝改造继续推进,公司在手订单充足,环保工程收入增加;2)同时带动脱硝催化剂销量同比大幅提升;3)营业外收入同比增816.8%达到1700万,主要源自公司辽宁朝阳水务项目收到的污水处理补贴。费用方面,随着收入规模提升,销售费用和管理费用小幅提升,但整体期间费用率稳中有降。

    前期收购项目推进顺利,非公开发行尚待证监会审批。Q1,公司完成了对先融期货32%股权的资产交割手续,朝阳水务项目公司亦纳入合并报表范围,市政水务首单正式贡献利润,前期收购项目整体推进顺利。此外,公司非公开发行尚待证监会审批,预计最快上半年能够完成发行和相关资产的购买。

    综合环保平台地位凸显,维持“买入”评级。大气治理方面,公司背靠中电投大股东,有望继续获得优质项目和资源,订单和业绩无忧,同时脱硫脱硝外,公司意在加大除尘领域的投入,订单突破和潜在并购有望成为超预期项。水务方面,远达水务技术储备充足,市场定位清晰,在市政污水、再生水、工业水处理等领域均已取得订单突破;此外,公司在碳捕捉、碳排放交易、节能、核电环保等领域亦有前瞻性布局,综合环保平台地位已现。我们调整公司2014-2016年EPS至0.68元、0.80元和0.88元,维持“买入”评级。

    风险因素:新业务拓展进度慢于预期;特许经营项目利用率下降等。