事件:

    九龙电力发布非公开发行A股预案(补充版):公司发布发行预案公告,向不超过10名特定对象非公开发行的方式发行9,818.34万股,具体发行对象范围为产业投资者、证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者,发行底价人民币16.61元,募集资金总额不超过 163,082.62万元,扣除发行费用后总额不超过 158,182.62 万元。

    点评:

    1、募集资金投向扩大公司脱硝资产规模:本次募集资金中,6.03亿元将用于收购平顶山发电分公司2×1,000MW机组等六个共计810万千瓦脱硝或脱硫资产项目,2.73亿元用于对上述项目中在建项目的后续投入,5.15亿元用于投资建设习水二郎电厂一期 2×660MW 机组和乌苏热电分公司 2×300MW 机组脱硫或脱硝特许经营项目。本次收购以脱硝资产为主,收购完成后公司脱硝资产规模大幅扩张。

    2、近期脱硝电价补贴上调提升公司业绩弹性:经审计,收购的810万千瓦脱硝脱硫资产按照0.008元/千瓦时脱硝电价补贴计算,2013年1-5月份实现净利润1836.6万元。近日,国家发展改革委发出通知,决定在保持现有销售电价总水平不变的情况下,适当提高脱硝电价标准,将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8 分钱提高到1 分钱,公司脱硝资产规模较大,优先受益于脱硝电价补贴上调,享受规模扩张与价格提升的双重利好,业绩弹性加大。

    3、中报业绩符合预期,脱硝业务爆发增长:报告期内,公司实现营业收入11.7亿元,同比增长-40.9%,归属于母公司净利润公司7624.6万元,同比增长67.7%。受益于脱硝技改市场增长,新开工项目 15 个,完成脱硫、脱硝装置 168 小时试运 19 套,新开工、在建项目数量均创历史最高水平,实现利润总额 1510万元,同比增加 67.59%。催化剂销售业务,一方面受国家环保部“现有燃煤电厂应于 2014年上半年全面完成脱硝改造”的政策影响,公司催化剂出现量价齐升,催化剂销售 8110m3,实现利润总额 6204 万元,同比增加 717.39%。

    4、积极布局水务市场,着力中长期成长:本次增发募集资金2,420.67万元用于收购鼎 昇环保 80%的股权,公司在建天津渤天化工有限责任公司2.3万t/d中水回用特许经营项目,同时积极拓展其他污水处理业务。

    5、盈利预测与投资评级:截至2012年底,已投运火电厂烟气脱硝机组总容量超过2.3亿千瓦,占全国现役火电机组容量的28%,其中已签订火电厂烟气脱硝特许经营合同的机组容量750万 千瓦,其中已投运机组容量570万千瓦。火电厂烟气治理特许经营产业拥有巨大发展空间。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知》提出,“十二五”期间,再生水利用设施建设投资304亿元,新建污水再生利用设施规模2,675万立方米/日。到2015年,城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。可以预见,在未来的几年间,再生水将成为重点发展的水务市场之一,行业发展前景广阔。另外,公司是中电投旗下唯一环保平台,看好公司优良的大股东背景及技术、市场、资金方面的竞争优势,根据项目建设进度,预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元,对应PE43倍、33倍,维持买入评级。

    风险提示:项目进度低于预期,项目电量低于预期