报告摘要：

    业绩大幅增长。2011 年,公司实现营业收入39.96 亿元，同比增长22.8%；归属于母公司所有者净利润4354万元，同比增长66%；每股收益0.11元；不分红和转增股本。

    电力业务盈利不佳；业绩增长主要来自环保业务和政府补贴。2011年，发电业务毛利率下降至4.13%，仅贡献毛利6400万元。但政府给予的各类补贴共7444万元，对利润贡献较大。环保业务增长较快。 远达环保全年在建和新开工共30 个脱硫脱硝EPC项目，投运17 个项目21 台环保装置，销售脱硝催化剂5398 立方米，实现净利润4082万元。公司2011 年下半年7 个募投项目脱硫资产为公司贡献利润总额5223 万元，成为新的利润增长点。

    变更部分募投项目，2012年主要看点仍然是环保业务。2012年，7个脱硫项目资产共668 万kw 将全部贡献业绩；剩下两个盈利能力欠佳的募投项目黔西和黔北4×30 万千瓦机组运营项目将变更为江西景德镇2×60万千瓦级和江西贵溪二期2×30万千瓦、河北良村2×300MW 脱硫资产及中水处理资产，新募投项目预计2012年可以贡献利润4000万元左右。作为中电投的环保平台，公司脱硝工程和催化剂业务有望在2012年有更好的表现。2012年将推动剥离电力业务，有望获得实质性突破。

    盈利预测和投资评级:

    预计2012-2014年公司将实现归属母公司股东净利润1.62、2.02、2.33亿元，对应每股收益0.32、0.39、0.46元，对应市盈率为34、28、24倍，暂给予中性的评级。