事件：

    公司公布中期报告：2011 年上半年公司实现营业收入 18.52 亿元，同比增长 14.38%，实现归属于上市公司股东的净利润为 343 万元，同比下降86.6%，基本每股收益 0.01元，业绩低于市场预期。

    电煤成本上升导致业绩大幅下滑：

    2011 年上半年公司累计售电量 23.46 亿千瓦时，同比增长 24.87%。电量增长使公司收入同比增加 4945 万元，电价调整使收入增加 4175 万元。

    但由于公司外购煤量增多、煤价上涨，致使燃煤成本同比增加 12429 万元，发电业务毛利率下滑 5.86个百分点。

    环保业务增长迅速：

    2011 年上半年公司控股的远达环保实现营业收入 50764 万元，利润总额 1373 万元（若不考虑报告期内远达承担的国债专项资金占用费 1500 万元，利润总额为 2873.20 万元） 。远达上半年中标金额 83700 万元，同比增长 150%，签约合同 7 个，完成了 8 个项目 9 台脱硫脱硝装置的 168 小时试运行；其全资子公司远达催化剂公司 SCR脱硝催化剂销售 2263 立方米，同比增长 63.98%。作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，脱硝催化剂业务是公司未来增长的主要驱动力之一。

    后续脱硫资产注入可期：

    公司大股东中电投集团承诺： 集团内具备条件的脱硫资产， 已经建成的，将逐步注入九龙电力； 在建和未来拟建的， 由九龙电力投资并开展特许经营；

    不具备注入条件的脱硫资产，将委托九龙电力管理运营。目前第一批脱硫资产已部分交割。第二批脱硫资产随时有可能展开。

    盈利预测和投资评级：

    我们预测公司2011-2013 年的EPS分别为0.15元、0.38元、0.49元。目前股价对应的PE为85、36倍。但考虑到公司未来几年，将有资产注入、电厂剥离、受益于脱硝政策出台、核废料处置等主题投资机会，给予公司“增持”评级。

    风险提示：

    资产注入的时间存在很大不确定性