本报告导读:

    公司公告新中标3.5亿元风机合同,年内订单充足,交货量最终有可能超出目前判断。风电运营和EPC业务有望中期超越风机制造业的利润贡献。

    投资要点:

    维持公司增持评级和18元目标价。公司中标约3.5亿元风机订单,进一步加强高增长预期。我们认为公司年内的风机交货量有超出目前550MW判断的可能,风电运营和EPC业务中期看好,电器业务稳定增长,环保业务蓄势待发。我们维持公司2013~2015年EPS预计0.07、0.48、0.75元,维持增持评级,维持目标价18元。

    公司再中标风机大单,年内销量有继续冲高空间。公司再次公布中标两风机合同共91.5MW,我们估算公司年内累计订单量已经超越1GW。由于市场预期风电电价将在2015年下调,风场投资商普遍期望年内建成并网,因此我们认为公司订单年内完成交货的压力大,实际进度很可能会超出我们目前550MW的预计。公司整机组装产能充足,交付能力主要受限于供应链能力和流动资金,后续有继续提升空间。

    风电运营预期增强,或成为另一大利润来源。公司拟通过自建、合资、参股的方式开发风电资源,在促成风机销售的同时,可获得风电场的权益装机。公司目前在手风资源5GW,近期可开发量在1GW(200MW装机约可增厚EPS约0.09元),后续随着权益装机的累积,每年的利润贡献将持续攀升,中期来看,运营和EPC业务的利润贡献有望超越风机制造业。

    催化剂。继续以资源换市场模式为主,签署风机订单。电器业务中标电网大单。环保业务在国内的示范项目推进。

    风险因素。风机和风场业务受建设进度的影响,有可能与预测产生差异。环保业务初启动，市场开拓进度和业绩预期不明确。