投资要点

    08 年780KW 风电机组供货受信贷紧缩影响下游运营商业主的合同执行进度，09 年共计190 台780KW 风电机组将集中销售确认；

    洞头与天台山风场测试结果表明，780KW 机组并网效果良好，未对当地电网接入造成明显冲击。

    目前1.5MW 风电机组即将完成山东海阳风电场并网调试，内蒙化德风电场近33 台1.5MW 风机业绩将集中释放；吉林通榆项目招标完成后，公司有望获得新订单。

    拥有开发权的风场开发容量近208 万KW，在手风机订单近9 亿元，未来两年风电业绩贡献CAGR 近48.66%，成长性突出；当前风电场资源和较为明确的MW 级风机订单预期将成为业绩双保障。

    高压开关电器业务：08 年高压开关电器业务低于市场预期，主要原因是受奥运影响，项目进度延后并影响到销售确认；09 年起，铁路电气化新领域与风场建设配套销售的协同效应不容忽视；预计2009-2010 年此块业务仍将在电网投资高景气下维系年均25%的成长速度。

    投资评级：2008-2010 年，实现每股收益0.3 元，0.66 元和1.05元，动态PE 为59.45X，27.5X 和17.17X，处于风电设备行业估值的中段，而09 年PE（TTM）21.25X，处于行业估值低段。

    如公司能够获得通榆县50 万千瓦风电场招标的风机供货合同，09 年有望完成近25 亿元营收，业绩空间将大幅释放，估值优势将较为突出；综合考虑公司在手风电业务在09 年、10 年成长性预期明确，维持“推荐”评级。

    风险提示：关注公司1.5MW 风机实际挂网运营经验暂缺有可能带来的风险；此外，09 年宏观经济走势低迷仍是制约资本市场中投资标的价值回归的压力。